Smeets, Britt (AIM)

In dit proefschrift onderzoek ik de rol van industrie- en levenscyclusfundamentals in het winstgenereringsproces van ondernemingen en hun relevantie bij prognoses en waardering. Winstinformatie wordt verondersteld nuttig te zijn bij de besluitvorming voor een breed scala aan belanghebbenden. Terwijl meerdere studies winsteigenschappen hebben onderzocht door zich uitsluitend te richten op winstcomponenten zoals gedefinieerd door het boekhoudkundige meetsysteem, weten we relatief weinig over het effect dat (kennis van) fundamentele bedrijfskenmerken hebben op het winstgenereringsproces van ondernemingen, en daarmee op toekomstige bedrijfsprestaties. De studies in dit proefschrift werpen meer licht op hoe winsteigenschappen worden beïnvloed door (kennis van) de onderliggende economie van de onderneming, d.w.z. industrie- en levenscyclusfundamentals, en op hoe deze door fundamenten gedreven winsten worden gebruikt door verschillende marktdeelnemers.

In de eerste studie (hoofdstuk twee) onderzoek ik de relatie tussen auditors die gespecialiseerd zijn in een sector en de informativiteit van overlopende posten (accruals). Resultaten van een kasstroomvoorspellingsmodel laten zien dat, gemiddeld genomen, overlopende posten van cliënten die worden gecontroleerd door een gespecialiseerde auditor minder informatief zijn over toekomstige kasstromen. Deze bevinding komt overeen met het feit dat industriespecialisten een grotere vergelijkbaarheid en standaardisatie vereisen tussen cliënten in dezelfde sector, waardoor het vermogen van managers om bedrijfsspecifieke private informatie te signaleren wordt beperkt. De resultaten van de eerste studie bieden nieuw bewijs dat auditorspecialisatie gemiddeld genomen ten koste gaat van de informativiteit van overlopende posten.

In de tweede studie (hoofdstuk drie) onderzoek ik de relevantie van verschillen in de persistentie van winstcomponenten bij de prijsstelling van overnames. De resultaten laten zien dat, in vergelijking met de marktwaardering, overlopende posten aanzienlijk grotere gewichten krijgen dan kasstromen in de overnamemarkt. Dit suggereert dat overnemers overlopende posten als relatief informatiever beschouwen dan kasstromen voor het schatten van toekomstige bedrijfsprestaties. Hoewel overnemers zich bewust zijn van door fundamenten gedreven variatie in persistentie, concludeer ik dat persistentieverschillen in gedesaggregeerde winstcomponenten geen relevante rol spelen bij de uiteindelijke prijsstelling van doelwitten.

In de derde studie (hoofdstuk vier) onderzoek ik het bestaan en de informatieve waarde van winst voor de gehele levenscyclus en bedrijfsspecifieke winst. In overeenstemming met mijn verwachtingen vind ik dat winsten over de gehele levenscyclus aanzienlijk persistenter zijn dan bedrijfsspecifieke winsten en dus een hogere informatieve waarde hebben. Ik vind dat analisten de informatie over de levenscyclus ten minste gedeeltelijk verwerken in hun winstvoorspellingen en als zodanig beter presteren dan de gemiddelde marktdeelnemer. Over het geheel genomen draagt deze studie bij aan het begrip van het winstgenereringsproces van een onderneming en de relevantie van informatie over de levenscyclus bij prognoses en waardering.