{"id":28501,"date":"2026-10-27T13:40:02","date_gmt":"2026-10-27T12:40:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.proefschriftmaken.nl\/portfolio\/anouk-levels\/"},"modified":"2026-11-03T10:47:39","modified_gmt":"2026-11-03T09:47:39","slug":"anouk-levels","status":"publish","type":"us_portfolio","link":"https:\/\/www.proefschriftmaken.nl\/en\/portfolio\/anouk-levels\/","title":{"rendered":"Anouk Levels"},"content":{"rendered":"","protected":false},"featured_media":28502,"template":"","meta":{"_acf_changed":false},"university_us_portfolio":[17],"class_list":["post-28501","us_portfolio","type-us_portfolio","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","university_us_portfolio-radboud-universiteit"],"acf":{"main_text":"","naam_van_het_proefschift":"Financing the green transition","samenvatting":"Deze dissertatie verkent of betere openbaarmakingen over milieu, maatschappij en governance (in het Engels environmental, social and governance, afgekort ESG) kunnen bijdragen aan een grotere kapitaalstroom naar \u201cgroene\u201d projecten en gunstigere financieringsvoorwaarden daarvoor, zowel binnen als tussen lidstaten in de Europese Unie (EU).\n\nDe aanleiding hiervoor is het kader voor duurzame financiering dat de EU sinds 2018 heeft ontwikkeld. Dit kader maakt deel uit van de bredere doelstelling van de EU om in 2050 klimaatneutraal te zijn. Dat vraagt om een substanti\u00eble aanpassing van de Europese economie. Omdat overheidsmiddelen beperkt zijn, hangt de financiering van deze transitie voor een groot deel af van private investeerders. Om private financiering te ondersteunen, heeft de EU regels ingevoerd die de ESG-informatie van ondernemingen moeten verbeteren. Deze regels zouden investeerders moeten helpen om beter ge\u00efnformeerde beslissingen te nemen. Daardoor kan meer kapitaal naar groene investeringen binnen de EU stromen, ook grensoverschrijdend. Ondernemingen zouden zo ook gemakkelijker en tegen gunstigere voorwaarden financiering kunnen aantrekken. Toch is nog onduidelijk of deze regels de beoogde beleidsdoelen daadwerkelijk kunnen realiseren.\n\nTegen deze achtergrond beoogt deze dissertatie bij te dragen aan de beantwoording van de overkoepelende vraag of ESG-rapportages, zowel vrijwillig als verplicht, belemmeringen in de informatievoorziening voor investeerders kunnen verminderen op een manier die helpt om meer kapitaal naar groene investeringen te laten stromen en de financieringskosten daarvan binnen de EU te verlagen, ook over landsgrenzen heen. De dissertatie compileert drie op zichzelf staande studies, verdeeld over twee delen, om deze vraag te onderzoeken.\n\nDeel I (Hoofdstukken 2 en 3) gebruikt de opkomst van markten voor groene obligaties in het eurogebied als empirische casus. Daarbij wordt gebruik gemaakt van unieke en vertrouwelijke Eurosysteemdata over obligatiebezit. Dit deel onderzoekt of betere ESG rapportages beleggers ertoe aanzetten om kapitaal grensoverschrijdend te heralloceren aan groene projecten. Tussen 2014 en 2022 stonden de markten voor groene obligaties nog in de kinderschoenen. Veel beleggers weken daarom uit naar het buitenland zolang er in hun eigen land nog geen markt bestond. Omdat er destijds nog geen geharmoniseerde definities waren van wat als \u201cgroen\u201d gold, en ook geen kaders voor hoe bedrijven de opbrengsten moesten besteden, was het voor beleggers lastig om relevante informatie te vinden en beoordelen.\n\nDeze dissertatie gebruikt die context om te onderzoeken of beleggers de kennis die zij in het buitenland hebben opgedaan ook blijven benutten zodra er in eigen land een markt voor groene obligaties ontstaat. Deel I onderzoekt daarnaast of bedrijven die vrijwillig klimaatgerelateerde financi\u00eble informatie openbaar maken beter in staat zijn om buitenlandse beleggers aan te trekken voor hun groene obligaties in een markt waar betrouwbare informatie schaars is.\n\nDe dissertatie laat zien dat meer informatie of eerder opgedane kennis beleggers niet automatisch tot actie aanzet. Beleggers die kennis hebben over buitenlandse bedrijven doordat zij daarin investeerden bij gebrek aan mogelijkheden in eigen land, benutten die kennis niet altijd optimaal zodra er een thuismarkt voor groene obligaties ontstaat. Zij beleggen dan relatief veel in eigen land, zo sterk dat dit volgens economische theorie niet optimaal is voor henzelf en ook niet voor bedrijven die financiering zoeken. Daarnaast vindt deze dissertatie geen bewijs dat bedrijven die vrijwillig klimaatgerelateerde financi\u00eble informatie openbaarmaken relatief meer buitenlandse beleggers aantrekken voor hun groene obligaties.\n\nDeel II (Hoofdstuk 4) brengt aan de hand van een systematische literatuurstudie empirisch bewijs samen over de vraag in hoeverre ESG-rapportages, zowel vrijwillig als verplicht, samenhangen met een herallocatie van kapitaal naar groene investeringsprojecten en gunstigere financieringsvoorwaarden daarvoor. Daarbij vergelijkt Deel II bevindingen uit de literatuur voor verschillende marktpartijen, verschillende typen ESG-rapportages en verschillende uitkomsten voor de allocatie en kosten van kapitaal. De dissertatie bundelt zo de huidige stand van kennis, laat zien waar de literatuur nog gaten en beperkingen vertoont, en verkent wat dit betekent voor toekomstig onderzoek en beleid.\n\nDe literatuurstudie laat zien dat er, ondanks de nog beperkte empirische basis, eerste aanwijzingen zijn dat ESG-rapportages van hoge kwaliteit, zowel vrijwillig als verplicht, samenhangen met betere toegang tot financiering en gunstigere financieringsvoorwaarden. Die samenhang blijkt niet in alle situaties hetzelfde, maar kan verschillen tussen landen, bijvoorbeeld door cultuur of instituties, en ook tussen bedrijven onderling. Hoewel nog maar weinig studies specifiek kijken naar het Europese kader voor duurzame financiering, laat de literatuur ook daar eerste aanwijzingen zien dat ESG-rapportageregels effect heeft op kapitaalmarkten in de richting van beoogde beleidsdoelen. Tegelijkertijd wijst de literatuur op mogelijke onbedoelde neveneffecten, zoals complexiteit, onzekerheid over regelgeving en nalevingskosten.\n\nDeze bevindingen zijn relevant voor beleidsmakers en regelgevers. Ze wijzen erop dat het Europese kader voor duurzame financiering de groene transitie kan ondersteunen, maar dat de effectiviteit ervan afhangt van bijsturing. Die bijsturing zou een balans moeten vinden tussen de informatiebehoefte van investeerders en het beperken van onbedoelde gevolgen. Als verdere kapitaalmarktintegratie een beleidsdoel blijft, zullen openbaarmakingsregels daarom moeten worden aangevuld met andere maatregelen. Daarbij moet ook rekening worden gehouden met de grenzen van wat regelgeving kan betekenen.","summary":"This dissertation examines green capital markets in the European Union (EU) and asks whether better disclosures on environmental, social and governance (ESG) aspects can help investors redirect capital towards \u2018green\u2019 projects and improve funding conditions for firms, including across borders.\n\nThe dissertation is motivated by the sustainable finance framework that the EU has developed since 2018. This framework was introduced as part of the EU\u2019s objective of becoming climate neutral by 2050, which requires substantial adjustments to the European economy. Because public budgets are limited, the transition to a more sustainable economy largely depends on private investors directing more capital towards green projects. To support this, the EU has introduced rules intended to improve the quality and reliability of firms\u2019 ESG disclosures. The idea is that better information helps investors make better-informed decisions and supports the flow of capital towards green investments across borders within the EU. Firms, in turn, may benefit from better access to funding and more favourable funding conditions. However, whether these ESG disclosure rules can influence capital market outcomes in line with the EU\u2019s policy objectives remains an open question.\n\nAgainst this background, this dissertation seeks to contribute to answering the overarching question of whether ESG disclosures, whether voluntary or mandatory, can reduce investors\u2019 information problems in ways that materially affect the allocation and cost of capital for green investments, including across borders, in the EU. To address this overarching question, the dissertation assembles three self-contained studies that are organised in two parts.\n\nPart I (Chapters 2 and 3) uses the emerging euro area green bond markets as an empirical case study, using unique and confidential Eurosystem data on bond holdings by euro area investors. It examines whether better information really encourages investors to reallocate capital into green projects across borders. Between 2014 and 2022, these markets were still new, so investors often had to look abroad when green bonds were not yet available at home. Because there were no harmonised rules on, for example, what counted as \u2018green\u2019 or how proceeds should be used, investors likely faced difficulties in obtaining and assessing the information needed to make investment decisions. The dissertation uses this setting to ask whether investors who acquired knowledge about foreign markets continued to use that knowledge once domestic green bond markets emerged. Part I also asks whether firms that choose to provide voluntary climate-related financial disclosures are better able to attract foreign investors in a market where reliable information is still limited.\n\nThe dissertation shows that having more information or prior knowledge does not automatically mean that investors act on it. Investors who acquired knowledge about foreign firms by investing abroad, because no domestic market was available, do not appear to make full use of that knowledge once a home market emerges. Instead, they seem to overinvest in domestic green bonds, to a degree that economic theory would suggest is suboptimal for both investors and firms seeking funding. The dissertation also does not find evidence that firms adopting voluntary ESG disclosures were able to attract structurally more foreign investors to their green bonds.\n\nPart II (Chapter 4) broadens the focus beyond the single market segment of green bonds and examines the broader evidence across EU financial markets. It adopts a systematic literature review and brings together and critically evaluates existing studies on whether voluntary and mandatory ESG disclosures help direct private capital towards green investments and improve funding conditions for these green investments. To do so, Part II compares empirical evidence across different market participants, different types of ESG disclosures and the capital market outcomes of interest. It identifies what is currently known, highlights gaps and limitations in the existing empirical literature and discusses implications for future research and the ongoing policy debate on sustainable finance regulation in the EU.\n\nThe review shows that, although the current evidence base is still limited, there are initial signs that high-quality ESG disclosures, whether voluntary or mandatory, are linked to better access to capital and more favourable funding conditions. However, this link may not be the same in all settings, as it depends on differences across countries, including differences in culture and institutions, and firm-specific characteristics. In addition, although only a small number of studies directly examine EU sustainable finance legislation, early evidence suggests that mandatory disclosures may help direct capital towards green investments and improve funding conditions in line with policy objectives. At the same time, the literature points to unintended effects, including complexity, regulatory uncertainty and compliance costs.\n\nCollectively, these results have clear implications for policymakers and regulators. They suggest that the EU sustainable finance framework may help direct capital towards green investment projects, but that its effectiveness depends on ongoing refinement to balance investors\u2019 information needs with the need to limit unintended consequences. They also show that better disclosure alone is unlikely to be enough to increase cross-border investment. If deeper capital market integration remains a policy objective, disclosure rules will need to be complemented by other measures, while recognising the limits of what legislation can achieve given investors\u2019 persistent preference for domestic markets.","auteur":"Anouk Levels","auteur_slug":"anouk-levels","publicatiedatum":"14 december 2026","taal":"EN","url_flipbook":"https:\/\/ebook.proefschriftmaken.nl\/ebook\/anouklevels?iframe=true","url_download_pdf":"https:\/\/ebook.proefschriftmaken.nl\/download\/a438dba9-f61b-4b74-99f7-740f98d374cf\/highres","url_epub":"","ordernummer":"19851","isbn":"9789465153308","doi_nummer":"10.54195\/9789465153308","naam_universiteit":"Radboud Universiteit","afbeeldingen":28502,"video_url":"","podcast_url":"","naam_student:":"","binnenwerk":"","universiteit":"Radboud Universiteit","cover":"","afwerking":"","cover_afwerking":"","design":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.proefschriftmaken.nl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/us_portfolio\/28501","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.proefschriftmaken.nl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/us_portfolio"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.proefschriftmaken.nl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/us_portfolio"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.proefschriftmaken.nl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/28502"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.proefschriftmaken.nl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=28501"}],"wp:term":[{"taxonomy":"university_us_portfolio","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.proefschriftmaken.nl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/university_us_portfolio?post=28501"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}